焦點個股：李寧 (2331)
2025年利潤受成本削減及政府補貼支撐而非核心增長 。4Q25表現平淡且2026年初至今銷售未見好轉 。受奧運相關開支上升影響，2026年盈利復甦路徑仍不明朗 。面對低迷消費情緒與激烈競爭，持續加深的折扣策略將對毛利率構成壓力 。在缺乏明確催化劑前，市場不確定性與執行風險仍是核心挑戰 。
晶片封鎖陰影下的AI估值再定價
周四標普500升0.3%至6,944點，風險偏好回溫但焦點轉向中方限制輝達H200晶片入境。據報中國海關被告知H200不許進口，並要求企業非必要勿採購，市場擔憂AI伺服器與雲端資本開支的供應節奏被打亂。由於H200屬高階訓練晶片，若限制延續，輝達在中國需求端的可見度再降，連帶拖累上游HBM記憶體、先進封裝與下游算力租賃的估值假設，同時推升科技股地緣政治折價。
港股通周四錄得淨流出15.2億港元，其中阿里巴巴－Ｗ (9988)錄得最大淨流入，達19.8億港元，其次是騰訊控股 (0700)；中國移動 (0941)則錄得最大淨流出，達7.9億港元，其次是小米集團－Ｗ (1810)。
港股四連升後反覆偏軟，恒指低開27點，初段曾倒升207點後再度轉跌，全日跌76點或0.3%，收26,923點；國指跌48點或0.5%，收9,266點；恒生科指跌79點或1.4%，收5,828點。大市全日成交總額2,904.6億元。阿里千問上線「AI生活助理」，阿里巴巴(09988) 回吐2.6%；阿里健康(0241) 急回7.8%。 攜程遭市監總局立案調查涉嫌壟斷行為，該股ADR隔晚下滑17%，攜程(9961) 全日下挫19.2%。
資料來源: 凱基投資產品與服務部
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