香港，2026年1月13日 –KGI 凯基今天发布 2026 年环球市场展望，内容涵盖美国、中国内地、香港、台湾及新加坡市场。
回顾 2025，特朗普上任后随即展开关税贸易战，至今关税仍存在不确定性，但整体情况较年初缓和。去年特朗普再创美国最长停摆纪录，市场将如何演绎在特朗普管治下的美国，经济又会如何发展，及如何影响利率动向？中国刚订立「十五五」发展计划，首年又将如何推动计划落实，又该如何平衡外忧及国内经济增长的问题？
在此背景下，对 2026 年布局我们推荐 「LEAD」策略建议︰
| 1. | Liquidity Shift 资金挪移 |
| 2. | Earnings Focused 聚焦盈利 |
| 3. | Adding Credit 加码信用 |
| 4. | Diversified Assets 资产分散 |
凯基首席投资总监梁启棠表示︰「展望 2026 年，投资者可采取 LEAD 策略部署︰L 是 Liquidity Shift，受惠美元转弱与减息，资金料流向非美及亚币；E 是 Earnings Focused，聚焦盈利增长支撑估值，布局美、欧、日股；A 是 Adding Credit，锁定龙头企业债信，加码 A 级投等债；D 是 Diversified Assets，因应股债联动上升，纳入另类资产以优化配置。」
宏观及美国市场
美国经济自 2025 年第四季开始出现较明显的放缓，并将延续至 2026 年上半年，消费的负面影响将逐步浮现，企业投资亦会减慢；不过，AI 带动的生产力提升在一定程度上可为美国经济提供支持，预计 2026 年经济增长达 2.2%。欧元区将维持温和增长，德国在财政扩张下经济改善将尤为明显；日本经济由内需推动的力量增强，财政刺激亦成为额外动力；中国则在 2025 年于贸易保护主义环境下显示一定韧性。随着美国通胀预期风险逐步回落及劳动市场风险上升，联储局已于 2025 年 9 月开始减息，2025 年累计减息 75 个点子。预料 2026 年仍会再减息 50 至 75 个点子。
美股方面，AI 提升生产力、降低成本，使企业盈利保持稳健的趋势仍可持续，预计 2026 年标普 500 盈利按年增长 13.55%；惟因风险溢价可能上升，估值难再进一步扩张，年底目标价看 7,650 点。走势上，第一季或仍反映下行风险，第二季有望企稳回升，并于第四季、特别是期中选举前后，出现较明显升幅。行业配置方面，AI 主题仍看好核心科技、半导体、受惠用电需求增加的公用事业、因先进制造投资升温而受惠的机械设备，以及工业房地产信托基金 (REITs)。非 AI 板块则看好军费占比提升下的航太与国防、因关税而受惠的制药股，以及受惠于投行业务活跃的资本市场类别。债券配置方面，美国经济转弱及联储局减息将带动美国国债利率回落，预期 10 年期美债孳息率于第二季回落至 3.5% - 3.7%。建议 2026 年上半年可配置美国国债或较高评级的投资级企业债，下半年则可随政策利率及经济见底，逐步转向非投资级企业债。
凯基投顾董事长朱晏民表示︰「AI 正引爆新一轮生产力革命，成为支撑美国经济及企业盈利的关键动力。虽然美国经济预料会放缓，但仍不致步入衰退，而关税政策带来的短期冲击有望在 2026 年首季逐步淡化。联储局减息步伐或由每次减息放慢至隔次减息，但整体仍处于减息周期，在经济未衰退的情况下，利率下行将持续利好股市表现。」
中国内地及香港市场
宏观经济方面，随著多国贸易协议达成，风险回落，惟受外围拖累，预期 2026 年中国GDP实质增长将略放缓至4.6%。今年中港投资市场建议留意四大核心。(1) 在消费领域，内需确立为增长核心，贡献逾半GDP。随著「以旧换新」效应减退，预计中央将落实「十五五」及经济会议规划，推出涵盖文娱体育的新一轮补贴，持续提振居民消费。(2) 金融市场方面，风险偏好提升。鉴于债息与定存息差收窄，庞大储蓄正流向资本市场寻求回报。银行保险业基本面筑底，信贷结构加速从房地产转向支持实体工业。(3) 针对「反内卷」议题，PPI 持续弱势，去产能成焦点。相较2015年，本轮涉及更多下游民企且需顾及就业，挑战更艰巨。预期行业整合需时，但冲击可控，利好长远健康发展。(4) 关于新质生产力，这将取代房地产及旧基建成为投资主轴。数字基建支撑AI及具身智能，人形机器人料于2026 年迎来商业化的「iPhone时刻」。具核心技术自主权的创新药等龙头，将享更高估值溢价。
最后，我们对恒生指数前景持乐观态度。预期联储局减息将推动资金回流中港股市。基于预期市盈率上调至13.5 倍预测市盈率及8%盈利增长，我们设定2026 年底恒指目标为30,000点，潜在升幅约14%。随著信心恢复，投资风格有望由守转攻。推荐12 大选股:小鹏汽车 (9868)、优必选 (9880)、腾讯控股 (700)、阿里巴巴 (9988)、中国宏桥 (1378)、友邦保险 (1299)、中国平安 (2318)、招商银行 (3968)、康方生物 (9926)、泡泡玛特 (9992)、腾讯音乐 (1698)及信和置业 (83)。
凯基首席投资总监梁启棠表示︰「2026 年是中国经济的关键转折点。虽然市场预期GDP增长放缓至4.6%，但『新质生产力』如人形机器人正接棒成为新增长引擎。市场最关键的讯号是资金正在『苏醒』—庞大的储蓄正从低息定存流向资本市场寻求回报。随著风险偏好回归及政策发力，现在是投资策略由『防守』转向『进攻』的最佳时机。在估值修复与盈利增长双重驱动下，我们看好恒指上望30,000点，中港股市的配置价值已全面重现。」
台湾市场
相较于 2000 年科网泡沫期间近五年的大牛市，本轮由 AI 推动的升势至今仅约三年，显示现阶段仍属中段行情，2026 年有望延续向好格局。尽管 AI 概念股估值偏高，但在强劲基本面支持下，台湾 AI 供应链的市盈率相对盈利增长比率 (PEG) 普遍仍低于一倍。我们预测 AI 供应链在 2026 年的整体盈余有望增长 21%，延续 2024 年及 2025 年分别达 35% 与 43% 的高增速。
AI 股对台股整体盈利的贡献度已突破六成，随着 AI 军备竞赛持续推进，台股 2026 年盈利增速预料将由 2025 年的 14% 扩大至 20%。纵使 AI 浪潮有望支撑 2026 年向好格局延续，但市场波动亦同步升温，主因包括：(1)累积升幅大、估值逼近上限；(2)美国期中选举带来政策及政治不确定性；(3)联储局减息节奏存变数。
预料台股或再现「微笑曲线」走势：第一季延续升势；第二至第三季出现健康调整；第四季行情再度回暖。展望 2026 年，投资焦点将围绕两大主线。其一，AI 供应链规格升级有望带动产业迈入新一轮成长周期，受惠板块包括晶圆代工、GPU 与 ASIC、高阶封装(CoWoS)、测试介面、记忆体、ODM、散热、CCL、ABF、PCB、交换器及电源等关键零组件，反映 AI 运算需求持续扩张及 GPU 平台升级动能强劲。其二，多元主题及防守性配置亦不容忽视，包括折叠 iPhone 与智慧穿戴装置带动的消费电子创新，以及具备刚性内需与稳定高息特色的标的，为投资组合提供兼具增长与收益的平衡策略。整体而言，2026 年的投资部署宜同时兼顾高增长动能及抗波动能力，以应对市场可能出现的波动。
凯基投顾董事长朱晏民表示︰「AI 带动的稳健盈利增长及仍属合理的估值，为台股向好提供坚实基础。随着企业及消费端加速采用 AI，算力需求强劲上升，而算力供给受限于晶片及电力樽颈，2026 年相关硬件供应商仍将面对供不应求的市况。台湾 AI 供应链将持续受惠，特别是规格升级带动的受惠板块。」
新加坡市场
2025 年前三季新加坡整体经济表现优于预期。这主要是由于美国调整了其互惠关税政策，并与主要贸易伙伴达成协议，从而缓解了全球贸易紧张局势。制造业、批发贸易以及金融保险业仍然是新加坡经济的增长支柱，各领域均录得可观增长。特别值得一提的是，在电子、交通工程及生物医药制造集群的推动下，制造业增长尤为强劲。全年展望保持乐观，预计这股增长势头将持续至年底。
展望未来，2026 年的全球经济前景显示，包括中国和欧元区在内的新加坡大多数主要贸易伙伴的 GDP 增长将放缓。这主要是受到美国关税的影响，进而抑制了对东南亚出口产品的需求；不过，受惠于人工智能的投资，美国的经济增长预计将保持韧性。因此，新加坡的外向型行业(特别是 制造业和贸易相关服务)预计扩张速度将比2025 年缓慢。虽然电子及相关行业将受益于AI 需求，但部分精密工程和生物医药的国内产量可能会放缓。此外，建筑业预计将会增长，但面向消费者的行业则可能持续低迷。然而，相对较低的利率和持续的政府支持将缓冲经济放缓的影响，且资本市场仍将受益于上行重估的催化剂。
凯基新加坡研究主管陈广治表示︰「由于贸易紧张局势的缓和以及人工智慧浪潮的推动，新加坡在2025 年实现了显著的经济扩张。政府积极的举措为股市牛市提供了强劲助力，预计这股强劲的势头将会持续，为2026 年带来乐观的经济前景。」
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