焦点个股：李宁 (2331)
2025年利润受成本削减及政府补贴支撑而非核心增长 。4Q25表现平淡且2026年初至今销售未见好转 。受奥运相关开支上升影响，2026年盈利复苏路径仍不明朗 。面对低迷消费情绪与激烈竞争，持续加深的折扣策略将对毛利率构成压力 。在缺乏明确催化剂前，市场不确定性与执行风险仍是核心挑战 。
芯片封锁阴影下的AI估值再定价
周四标普500升0.3%至6,944点，风险偏好回温但焦点转向中方限制辉达H200芯片入境。据报中国海关被告知H200不许进口，并要求企业非必要勿采购，市场担忧AI服务器与云端资本开支的供应节奏被打乱。由于H200属高阶训练芯片，若限制延续，辉达在中国需求端的可见度再降，连带拖累上游HBM内存、先进封装与下游算力租赁的估值假设，同时推升科技股地缘政治折价。
港股通周四录得净流出15.2亿港元，其中阿里巴巴－Ｗ (9988)录得最大净流入，达19.8亿港元，其次是腾讯控股 (0700)；中国移动 (0941)则录得最大净流出，达7.9亿港元，其次是小米集团－Ｗ (1810)。
港股四连升后反复偏软，恒指低开27点，初段曾倒升207点后再度转跌，全日跌76点或0.3%，收26,923点；国指跌48点或0.5%，收9,266点；恒生科指跌79点或1.4%，收5,828点。大市全日成交总额2,904.6亿元。阿里千问上线「AI生活助理」，阿里巴巴(09988) 回吐2.6%；阿里健康(0241) 急回7.8%。 携程遭市监总局立案调查涉嫌垄断行为，该股ADR隔晚下滑17%，携程(9961) 全日下挫19.2%。
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