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2026.02.20 10:30
【商业火箭】「中国版ＳｐａｃｅＸ」渐成熟，「五箭齐发」冲刺…
《经济通通讯社记者王宁慧２０日报道》从长期由国家队主导的「神舟」「长征」时代，到
如今的民营火箭公司排队上市，有意成为「中国版ＳｐａｃｅＸ」的企业们正在迎来自己的关键
十年。
２０１５年中国商业航天「破冰」，政策首次允许民营资本参与发射、卫星制造等核心环节
，但在２０２０年前仅有两家民企拿到发射资质，商业火箭仍属「小圈子」试水。２０２５年底
，「加快建设航天强国」被明确写入「十五五」规划建议；同年１２月，上交所发布《上海证券
交易所发行上市审核规则适用指引第９号－－商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，允许
尚未形成规模收入、但技术上取得阶段性成果的企业，通过第五套标准登陆科创板。
制度窗口开放後，「商业火箭第一股」的竞争迅速升温。２０２５年最後一日，蓝箭航天正
式递交招股说明书，成为商业航天领域首家冲刺科创板的公司。今年１月２２日，蓝箭航天科创
板ＩＰＯ进入「已问询」状态；１月２４日，中科宇航上市辅导状态已变更为「辅导工作完成」
。星际荣耀、星河动力、天兵科技也陆续推进ＩＰＯ辅导进程，形成「五箭齐发」的科创板上市
潮。
＊资本市场火热，企业仍在烧钱＊
《中国商业航天产业发展报告》显示，２０２５年国内商业航天行业产业规模达２﹒８万亿
元（人民币．下同），融资总额达１８６亿元，同比增长３２％，融资共６７笔。其中，卫星应
用融资量最高，达到８７亿元，火箭制造６７﹒１亿元，卫星制造约３０亿元。二级市场方面，
商业航天概念指数去年年涨幅达７０％，多只概念股连续涨停。
在这轮资本热潮中，头部公司估值水位迅速抬升。蓝箭航天拟募资７５亿元冲刺科创板，市
场估值超２００亿元；星河动力和天兵科技都在２０２５年获得了２５亿元的融资，估值分别达
１５０亿元和２２５亿元；由中国科学院力学研究所孵化的中科宇累计完成１２轮融资，估值约
１１０亿元，国内最早的民营商业航天企业之一星际荣耀估值达１５０亿元。
不过，估值高企的背後，多数企业仍处於研发投入期。以蓝箭航天为例，其招股书及相关披
露显示，自２０２２年起到２０２５年上半年，公司累计亏损近３５亿元，２０２５年上半年营
收仅３６４３万元；同期研发费用分别约４﹒８７亿元、８﹒３亿元、６﹒１３亿元、３﹒６亿
元。
＊两大瓶颈：运力不足与发射成本高企＊
商业航天企业本质上仍是高估值、高风险、高不确定性的长周期行业。回顾美国
ＳｐａｃｅＸ的发展历程：２００２年成立，２００８年首次发射成功，２０１５年实现可回收
火箭，後续部署星链星座，推动商业模式从「火箭公司」向「全球通信服务」延伸，形成稳定盈
利，其完整周期接近２０年。国金证券认为，中国商业火箭正在经历ＳｐａｃｅＸ早期的技术爬
坡阶段，而可回收火箭技术是打破航天运力成本瓶颈的关键。
市场需求也在推动中国商业航天加快脚步。２０２５年底，中国向国际电信联盟一次性申报
逾２０万颗低轨卫星频轨资源，千帆星座、国家星网等规划共计要发射近２﹒８万颗卫星。相比
之下，发射端运力仍然紧张，制造端「星」源源不断，真正能把卫星送上天的「箭」却明显不够
，行业面临「星多箭少」的困局。
更现实的差距在成本。公开报道显示，ＳｐａｃｅＸ的猎鹰９号通过回收复用，将发射成本
降至约每公斤３０００美元（折合约２万元人民币），运力为２２﹒８吨。而目前国内固体火箭
发射成本约８万至１０万元╱公斤、最大近地轨道运力６﹒５吨，与ＳｐａｃｅＸ仍存在数倍差
距。
＊技术大考在即，２０２６集中「交卷」＊
中国企业正加速追赶。成立於２０１５年的蓝箭航天，凭朱雀二号在２０２３年７月完成遥
二发射任务，成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷运载火箭，其朱雀二号系列中型液氧甲烷运载火
箭已进入量产与商用。２０２５年１２月３日，蓝箭完成朱雀三号遥一首飞，同步开展一级回收
测试。虽最终未能在预定场坪软着陆、回收试验最终失利，但作为首枚尝试一级回收的运载火箭
，仍然被视为中国商业航天迈向「可重复使用」的里程碑。
《澎湃新闻》梳理指出，２０２６年将是民营液体火箭集中「交卷」的关键节点：蓝箭航天
明确计划在年内实现朱雀三号的一级回收复飞；天兵科技的天龙三号在经历试车波折後，完成首
飞任务仍是其２０２６年的核心指标；星际荣耀的双曲线三号则将目标锁定在「入轨＋回收」的
全流程验证上；中科宇航的力箭二号液体火箭也进入首飞倒计时。
＊从技术验证迈向规模化应用＊
在亟待克服的技术难题之外，更长远的考题是商业化：谁为这些昂贵的「太空资产」买单，
企业如何持续产生收益。中关村领创商业航天产业联盟副理事长兼秘书长龙开聪在接受媒体采访
时指出，从国外发展经验看，火箭和卫星的生产制造在整个航天产值中的占比约１０％，剩余
９０％的经济价值主要由产业链上的其它主体创造。在他看来，商业航天与早期的新能源汽车行
业很相似。虽然主机厂商盈利困难，但它们却带动上下游产业链持续创造价值。
但在实现大规模商业化之前，企业仍要穿越高投入周期。蓝箭航天坦言，公司受制於「商业
化初期」与「高强度研发」的双重挤压，尽管朱雀系列火箭已实现商业发射，但目前的交付规模
尚不足以覆盖巨额成本。尤其是在技术投入上，蓝箭航天维持着极高的「烧钱」速度。
从收入结构来看，中国商业火箭公司的营收仍以政府、科研机构为主。蓝箭航天２０２４年
的营收全部来自技术开发服务，即与科研院所等客户开展共用技术研究、结构方案设计、模块研
制开发带来的收益；２０２５年上半年营收则全部来自为卫星工程建设与运营方、商业卫星公司
、科研院所等客户提供卫星、货运飞船等商业航天火箭发射服务。星际荣耀２０２３年收入约
５０００万元，主要来自於两次商业发射以及承接政府、研究机构课题。
对於正排队冲刺ＩＰＯ的这批公司而言，短期目标是补上发射运力短板，缓解「星多箭少」
的制约；中期则是通过回收复用，把发射成本压近至ＳｐａｃｅＸ水平，为高频次、常态化发射
创造盈利空间。真正的分水岭或许不在於谁先敲钟创业板，而在於谁能率先走向商业化的闭环。
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资料来源： ETN