市场动态
2025.02.24 10:02
《然之有物－邓浩然》香港新股市场回顾和展望
《然之有物》本栏上期回顾了２０２４年全球新股市场的表现，今期将焦点转回香港市场。
香港新股市场２０２４年呈现了复苏的态势，集资额达到８２９亿元，较２０２３年大幅上升
８０％，并重返全球前五，位列第四，而主要动力来自於大型新股。２０２４年集资额前三的美
的（００３００）、地平线机器人（０９６６０）及顺丰（０６９３６）合计，就超过了市场全
年总集资额的一半，当中美的为香港市场贡献了３５７亿元，是２０２４年全球集资额第二高的
新股。
虽然大型新股是市场复苏的主要动力，但更深层次的原因其实是与内地Ａ股市场有关。内地
监管机构近期重点改善整体资本市场，对提升已上市公司的质量尤其重视，相反对新股市场则采
取「阶段性收紧」措施。在Ａ股市场相对低迷的情况下，不少寻求上市的内地企业均转战香港市
场，间接带动了香港新股市场的表现。
除了全球排名重返前五，２０２４年香港新股市场在其他方面也出现了突破。首先是特专科
技公司上市制度（１８Ｃ），２０２４年共有三家企业通过１８Ｃ完成上市，涉及智能机器人、
智能驾驶与药物和材料科学研发等不同领域。至於ＳＰＡＣ制度也出现了「零的突破」，由金管
局前总裁陈德霖担任发起人的ＳＰＡＣ，与某东南亚电商解决方案平台完成合并，成为香港首宗
通过Ｄｅ－ＳＰＡＣ方式上市的成功案例。
至於２０２５年的展望方面，笔者仍然保持审慎乐观的态度，香港新股市场的整体表现预计
仍会受市场气氛及市场对个别大型新股的反应所影响。前文提到不少内地企业由Ａ股转战港股，
截至２０２４年底在审的８６宗上市申请中，约有三分之一是Ａ股上市公司或曾经递交Ａ股上市
申请，当中Ａ股上市公司来港上市更是近期香港新股市场的一个新趋势。其实这个趋势於
２０２４年已经开始形成，２０２４年香港ＩＰＯ集资额排行榜前三位，Ａ股上市公司就占其二
（美的和顺丰分别排名第一和第三），预计这个趋势在今年将会持续。执笔之时，市场上已有超
过２０家Ａ股上市公司宣布来港上市的计划，当中包括各位读者熟悉的宁德时代
（深：３００７５０）。
另外值得一提的是，香港监管机构於２０２４年下半年推出了优化新上市申请审批流程的措
施，预计会进一步提升香港上市申请的审批速度及透明度，而符合资格的Ａ股上市公司，相比一
般上市申请将有更快的审批流程，有望进一步加快Ａ股上市公司来港上市的步伐。
当然，除了利好因素，也有不明朗因素，尤其是美国新政府上台後推出的各种关税措施所带
来的负面因素。关税可能会引发通胀，从而影响央行下调息率的步伐。息率与新股市场的表现可
谓息息相关，一方面，减息可以为市场提供流动性，释放更多资金盘活股市，另一方面，息率亦
会影响企业的估值（尤其是对息率敏感的新经济公司）及其上市意欲。相信美国新政府将陆续出
台新政策，而这些政策将左右美国以至全球新股市场的走势。
香港新股市场２０２５年将有何表现？就让我们拭目以待。《毕马威会计师事务所合夥人
邓浩然》
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资料来源： ETN