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2024.11.26 14:30
【顺丰上市】顺丰招股温和料见增长瓶颈，Ａ股提前派息庆功欠诚意
《经济通通讯社记者汪泽妍２５日报道》顺丰控股（０６９３６）（深：００２３５２）将
成为内地速递物流行业首家「Ａ＋Ｈ」股份。顺丰控股日前公布，每股招股价定於３４﹒３元，
为招股价范围的中间值，较下限３２﹒３元高约６﹒２％。新股每手２００股，一手入场费
６９２９元。顺丰控股定於明日（２７日）上午９时正开始在联交所主板买卖。
顺丰目前已经招股完毕，目标发售１﹒７亿股Ｈ股，香港公开发售占９﹒５％，集资额
５８﹒３亿元，倘顺丰悉数行使超额配股权，集资额增至６７亿元。顺丰暂为今年第二大集资新
股，但受累港股市况复弱，其集资额已经被一削再削，最初１０月传出目标集资额为２０亿美元
（约１５６亿港元），１１月初又传出集资额为１０至１５亿美元（约７８亿至１１７亿港元）
，较１０月大减２５％至５０％。而最终以３４﹒３元上市价计，顺丰控股集资额仅５８﹒３亿
元，较１０月最乐观时劲减６２％。
另外值得一提的是，顺丰控股Ａ股此前宣布派息高达６７亿元人民币，比ＩＰＯ集资额还要
高，虽然其招股书已经列明集资用途，但仍有不少投资者质疑顺丰募资只为回报原股东，无意提
升集团经营能力，对市场释放不太积极的信号。顺丰控股高管曾表示，公司现金流充沛，筹划Ｈ
股的核心目的是「让公司成为更加国际化的企业，而不是融资」。
＊张智威：料首日仅单位数升幅，初期或破发＊
综合媒体报道，顺丰公开发售部分料获４７３亿元认购，超购７９倍，至於国际配售据报首
日已超额完成任务。
信诚证券联席董事张智威向《经济通通讯社》表示，这次顺丰控股中间位置定价在意料之内
，一方面，据媒体报道的公开发售超额认购倍数未达到较高水平，反应相对温和，降低了采用上
限定价的可能性；另一方面，目前公司预估市值在１６００亿元至１８００亿元之间，市值规模
较大，一定程度上限制了超额认购倍数。
对於顺丰控股上市首日表现，张智威预计，综合公司市值较大、以及当前市场气氛转趋冷淡
的情况，预计上市首日可能只有单位数升幅，他更提醒道，预计顺丰控股的中签率在１０％左右
，较其他超购比例相若的股份为高，在暗盘或首日开盘初期有机会出现轻微破发情况。但监於顺
丰拥有包括高盛、摩根大通等在内的强大保荐人阵容，他有信心後期股价会获得支撑并回升。
＊受制国内快递市场严重内卷＊
对於未中签的股民，张智威表示，除非顺丰控股出现破发情况，否则不建议入场。他对顺丰
控股长线的增长空间始终持有保留态度，认为尽管顺丰控股在物流行业占据领先地位，然而其面
临的竞争对手众多，致使行业竞争激烈，卷低价、拼抢单的现象比比皆是，因此他认为顺丰未来
的增长能力有限。另外，恒指近期走势低迷，上周五更是跌穿支持位１９３００。大市不佳亦抑
制顺丰控股股价上升。
ｉＦＡＳＴ Ｇｌｏｂａｌ Ｍａｒｋｅｔｓ投资总监温钢城则相对乐观，他认为，就顺丰
控股的体量而言，长远而言虽然大幅增长五成是比较困难的，但一至两成的增长空间仍值得期待
。
＊已达千亿市值，未来难翻一番＊
从顺丰控股公司前景来看，据其招股书显示，按２０２３年收入计，公司是亚洲最大及全球第
四大的综合物流服务提供商；按２０２１年至２０２３年收入增长计，公司是全球四大综合物流
服务提供商中增长最快的综合物流服务提供商。
张智威认为，相较同业顺丰控股核心优势仍明显，其拥有强大的物流网络、在大数据应用方
面积累了海量的消费数据，但目前公司预估市值已经逾一千亿元，在如此庞大的体量下，其股价
难以实现翻倍增长的奇蹟。他建议投资者应以短炒为主。不过他又指出，顺丰控股的毛利率仅有
３％左右，预期增长速度不会太快。
＊Ａ股慷慨派息释放不太积极信号＊
此前，顺丰控股Ａ股宣布派息高达６７亿元人民币（其中涵盖４８亿特别股息），这一数字
显着高於此次顺丰控股Ｈ股上限定价所对应的集资额６１亿元。此消息一经传出，立即在投资界
引发轩然大波，众多投资者纷纷诟病，认为顺丰控股此行为是将ＩＰＯ所得大量分配给了原有股
东，不过招股书中提到，公司募资所得将用作加强国际及跨境物流能力、提升及优化中国物流网
络及服务、研发及营运资金等。
张智威表示，公司上市前向原有股东派息的现象在资本市场中确实较为常见，从某种程度上
来说，这可以视为对原有股东在公司发展过程中所做贡献的一种奖励方式，存在一定的合理性。
然而，像此次派息数额远远超出集资额的情况实属罕见，难免会引发市场的疑虑和担忧，给投资
者传递出一种不太积极的信号。
＊不应迷信Ｈ股折让Ａ股即涨＊
顺丰控股较Ａ股折让率引发市场关注，以公司在香港招股前的１１月１８日收市价
４２﹒３２元人民币计，折合约４５﹒４９港元，较顺丰Ａ股折让约２５％。
市场存在一种观点，即若Ｈ股招股定价相较Ａ股有折让，Ｈ股便有较大机会上升，但折价只
是Ａ股公司首次发行Ｈ股的「指定动作」。张智威认为有很多因素影响Ｈ股挂牌後走势，不能一
概而论，他举例称，龙蟠科技（０２４６５）（沪：６０３９０６）较Ａ股折让五成，但股价却
一路下跌，直至上日（２０日）纳入港股通才爆升回到招股价上方。他提醒道，Ｈ股折让受多种
因素影响，例如人民币汇率波动等，而且Ａ股和港股本身是两个不同的市场，投资者的构成和特
性各异。
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资料来源： ETN