市场动态
2024.04.26 10:59
《品中资－罗国森》国企股３０年见真章
《品中资》编辑告知，今年是《经济通》成立３０周年的日子。如果以个人成长来比喻，一
个婴儿从呱呱落地至今，经过３０年，都应该读完书，出来社会做事，甚至已经成家立室。如果
再出色一点，他╱她更可能成为专业人士，在自己专长的领域发光发热了。
《经济通》经过３０年的成长蜕变，也从一家以股票报价为主的电子通讯平台，发展成一家
以财经资讯为主、内容多元化的网上媒体，更成为我每日必看的一个主要资讯来源，在财经媒体
的领域发光发热。
这时，我又想起，３０年前刚好是第一批国企股来港上市的日子。经过３０年的蜕变和成长
，到底这批国企会变成怎样？是否都能在港股市场发光发热？今日就让我来追踪和品评一下！
１９９３年，首批国企正式登陆港股市场，确实引起市场哄动。无他，过去港人买股，只识
金融、地产、工商和公用类的股票，从来都没有大型基建、化工、水利、船舶、军工、机械和其
他重工业的公司。而首批之首，就是知名度甚高的青岛啤酒（００１６８）。
青啤於１９９３年７月１５日来港上市，招股价２﹒８元（易发），而上市编号更是一读就
明的１６８（一路发），可见当时处理国企上市的内地官员和联交所（当时仍未叫港交所）中人
的「良好意愿」！
当时也是我踏足股场不久的日子，我记得，当日青啤的招股反应十分理想，超额认购１１０
倍，冻结资金８５１亿港元，打破当时联交所的认购纪录。首日挂牌，股价也大升两成八，收报
３﹒６元。
＊青啤３０年间股价升近２０倍＊
我相信，即使大家当年仍未踏足股场，对青啤也不会感到陌生，除了青啤本身是有知名度的
企业外，她更是这３０年来，其中一只最成功的上市大型国企。
无他，因为她确实交出亮丽的业绩，从而令股价也跟随上升。最重要的是，她的业绩和股价
，在这３０年间，都没有大上大落，纵使有，也会在短时间内纠正过来，令到投资者不至於太担
心。
青啤昨日收报５４﹒７元，即是说，过去３０年来，股价翻了近２０倍，折算年回报也有
１０％左右，还未计３０年来所派的股息。至於业绩方面，１９９３年上市时，青啤的营业额大
约只有１０亿元（人民币，下同）左右，而盈利就大约１亿多。
但２０２３年青啤的营业额已经增至３３９亿元，盈利也达４２亿，以这个增长计，比股价
还要好呢！如果以今日文章的标题《国企股３０年见真章》来判断，青啤的真章大家应该收货吧
！
只可惜，当年来港上市的首批国企，就只有这一只青啤能令投资者感到满意。如果大家眼见
青啤上市初期的表现不俗，继续追捧接着上市的几只国企，几乎可以肯定，你一定不「易发」，
更不会「一路发」了！
我翻查资料，１９９３年总共有六只国企股来港上市，除了青啤之外，还有上海石化
（００３３８）、北人印刷（００１８７）、广州广船（００３１７）、马鞍山钢铁
（００３２３）和昆明机床（００３００）。
＊首批上市国企质素参差＊
但是，这五只国企中，如今仍以当日名称挂牌买卖、业务没有变的，就只有两只，分别是上
石化和马钢。
至於北人，早於２０１４年就重组了，变成现在的京城机电，业务不再是印刷机械，而是储
运容器；广船也已经变身成中船防务，由生产民用船舶变成军用船舶；昆明机床则因为种种原因
而退市。
至於基本上「完好无缺」的上石化和马钢，无论股价和业绩都令人十分失望，过去３０年间
，赚了几年钱之後，又蚀几年，股价方面更是原地踏步，成交也大幅萎缩，几乎去到无人问津的
地步。
这也难免，首批国企来港上市之後的一年，内地就实施宏观调控，简单来说就是收紧财政和
货币政策，令到这几家本来已经没有太大优势的地方性国企，经营上更加百上加斤。
现在回看，正如我所说，大部分率先来港上市的国企，都不是最优质的公司，质素十分参差
。她们都只是地方企业，在自己的行业中算是有点名气和实力，但经营上仍然不脱国企那种守旧
和因循的习性，经营环境一转变，她们就束手无策。
几年之後，大约是２０００年起，才有一批全国性，甚至是最大规模的国企来港上市，这批
国企大家应该很熟悉了，当中包括２０００年上市的中石油（００８５７）和中石化
（００３８６），以及２００１年上市的中海油（００８８３）。这些公司因为规模庞大，也是
行业的龙头，即使经营上不是最出色，但总算交到功课，部分外资也愿意持有，当中包括股神巴
菲特，他曾经买入中石油赚大钱呢！
再过几年，有另一批更惹人关注的大型国企来港上市，那就是四大内银，首先是２００５年
来港上市的建设银行（００９３９），然後是２００６年的工商银行（０１３９８）和中国银行
（０３９８８），最後，到了２０１０年，农业银行（０１２８８）也来了。
这一批超大型国企来港上市，某程度上再丰富了港股市场的投资选择，但从投资者的角度看
，她们又是否优质的投资选择？相信大家都有自己的一把尺。
我记得，当年首批国企来港上市时，有种说法是，这些企业的质素当然仍有不足，那就由香
港交易所和外国投资者去教导她们吧，例如信息披露和关连交易等等要求。
现在３０年过去了，除了国企股之外，还多了一大批民企股，当中也有超大型的，例如腾讯
（００７００）、美团（０３６９０）、京东（０９６１８）和阿里巴巴（０９９８８）等等，
但同样地也有不少质素参差的公司，因此，大家必须小心选择，带眼识股，因为历史也是不断重
演的，３０年後才可以见真章！《经济通通讯社资深分析员 罗国森》
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。
经济通通讯社有限公司
网址:www.etnet.com.hk
电邮:cs@etnet.com.hk
资料来源： ETN